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【金股组合】宏润建设(002962):PPP主线(一)

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公司概况


  公司拥有市政公用工程施工总承包、房屋建筑工程施工总承包、城市轨道交通工程专业承包等八项壹级资质。公司业务包括城市道路、高架立交、轨道交通等。公司作为全国第一家已成功进入上海地铁盾构施工领域的民营企业,同时具备地面、地上、地下全面的市政工程施工能力。公司在上海、浙江等地广泛开展业务,正逐步面向全国,并稳步拓展国际业务。公司先后7次荣获中国建筑工程鲁班奖,12次荣获中国市政工程金杯奖,还荣获100余项各类省、市优质工程奖,工程合格率100%。


投资逻辑


  1、轨交行业高景气度可期,继续推荐PPP、转型、国改三主线。

  1)根据我们测算,2016-18年轨交行业投资将达3850/6656/8718亿元,年复合增速达43%;2)轨交行业“天然”适于采用PPP模式,PPP落地加速大背景下轨交各细分行业PPP订单催化剂众多。此外,继续维持我们2016年中期策略观点:1)PPP模式落地加速(轨交+水利水电+园林等);

  2)建筑股转型进入深化区;

  3)国企改革将持续推进。(整个行业存在超预期的可能性,事件一:申报发展城市轨道交通的城市人口要求,将从城区人口达300 万人以上,下调至城区人口达150万人以上。事件二:国务院办公厅日前印发《关于促进通用航空业发展的指导意见》,对进一步促进通用航空业发展作出部署。《意见》提出,到2020 年建成500 个以上通用机场。市场对这一块解读和预期的并不充分)


  2、轨交将进入爆发3年,与PPP模式可“天然结合”。1)政府执行力/动力强:轨交项目批复力度及开工力度加强(2015年批复项目总里程较2014年同增290%,2016-18年重点推进项目超1.6万亿)+申报城轨门槛或下调(我们预测城轨建设规划新增300公里/年)+轨交建设对地方经济拉动效果明显(每投入1亿元可拉动GDP2.9亿元);2)金融机构参与积极:轨交项目通过票价、物业收入及“地铁+物业”模式可使得参与轨交PPP项目的金融机构获得合理收益率;3)“地铁+物业”模式政策或出台:据新华网等媒体报道,两部委2014年已开始研究允许轨交领域采用“地铁+物业”模式,一旦相关政策出台我们预计将大力推进“地铁+物业”PPP项目落地。


  3、轨交首推标的:宏润建设002062。充电桩布局显转型积极性,轨交弹性最大,预计2016/17年EPS为0.25/0.32元,目标价8元,增持。主要理由:1)轨交弹性大增速快:16年轨交订单占比行业最高达50%,前5月订单同增125%,轨交行业未来3年年复合增速高达43%;2)转型有空间有动力:近8年未增发股份融资及房地产融资约束松绑,或增发为深化转型奠定基础;(这一块市场并未有充分预期)3)充电桩成新增长点:充电桩业务或快速增长,十三五充电桩市场规模达1000亿较“十二五”增67%。


  风险提示:轨交投资增速、PPP订单落地、转型推进不及预期等


技术面分析



建议参与价格、仓位