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策略 I 现在的非典型行情怎么赚?

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自从A股市场有了创业板之后,“存量做小股,增量炒蓝筹”就成了市场参与者们公认的操作准则,去年四季度的一波反弹也正是遵循了这个逻辑,因而走的顺畅无比。然而当时间到了本周,我们却发现市场打破了既定的轨道,当存量资金开始一窝蜂转向了二线蓝筹,市场的分歧也随之显现。




创业板的困境


对于创业板的此轮下跌,很多人定义为估值回归,但个人觉得估值回归这个解释流于牵强,静态70倍动态60倍P/E虽然谈不上便宜,但从历史来看也远非创业板的极端高估位置,突然在本周出现逆市大幅走低原因显然并不能完全归咎于估值所致。

细细想来,创业板目前其实也进入了所谓“三期叠加”的局面。

首先是题材老化期,在影视、手游、互联网+和VR等概念轮番被炒作之后,短期内似乎缺乏新颖的、能够被市场高度认可的新经济题材来吸引大资金的进入,考虑到大部分市场参与者都是男性,喜新厌旧在所难免,这些老旧的题材显然很难再让人有一把揽入怀中的冲动。

其次是市值瓶颈期,创业板龙头股在经历了数年的大幅股本扩张后,其中很多都已经超过10亿股大关,对应市值都在来到了300亿人民币之上,在熊市环境下想要进一步提升市值显然需要给出更好的理由(11年前后“喝酒吃药”题材黄金期中很多消费类个股在冲击到300亿市值大关后至今未能更进一步)。

最后是政策调整期,在去年“大众创业,万众创新”政策的鼓舞下,代表新经济的“互联网+”概念无疑是投资首选,而今年随着政策焦点转移到“供给侧改革”之上,敏锐的市场资金显然也会随之调整投资方向,另一方面悬而未决的注册制和新兴板也让创业板的估值体系充满了不确定性,一部分资金撤离创业板也在情理之中。

所以总体可见,创业板目前又一次进入到了十字路口,未来的走势不仅取决于股市整体的热度,也取决于产业发展前景(新题材新概念)和国家政策导向(稳增长还是调结构)。



周期股的硬伤


相比于以创业板为代表的小盘股而言,近期走势强劲的周期股则更有些雾里看花的味道。从政策层面看,无论是“供给侧改革”还是“国企改革”,无论是企业减税减负还是增加财政赤字,都更有利于周期股的估值提升。

然而从需求端来看,有了前几年对“四万亿”的反复批判,人们对这一次稳增长政策的力度和持续时间存在很大的疑问,对应到股市,就是对这波周期股行情的力度和持续时间充满分歧。

而从供给端来看,“供给侧改革”确实是迫在眉睫,但98年关停并转一役的阵痛和代价仍然历历在目,“供给侧改革”的执行情况也需要进一步观察,因而对股市的投资者来说,在一段时间内可能也还是只能把周期股作为短线进出的对象。




“不走寻常路”的行情能持续多久?


在分析了存量资金进入二线蓝筹的成因之后,我们需要对行情的纵深进行一个估计。从以往的经验来看,这波行情要想继续演绎发展可能有两种途径:


1.周期股的行情需要得到政策的进一步明晰和认可,周期股的行情需要带动指数出现持续的上涨。在满足这两个条件之后,场外的增量资金才会慢慢重回市场,从而推动蓝筹股出现全面的复苏。不然单纯依靠场内资金的重新分配,周期股的行情可能会变成新一轮的区间震荡,而由于推升周期股所需要的资金量更大,因而存量博弈下的周期股震荡区间会小于前两年的创业板,赚钱效应反而会变差。

2.在稳增长初见成效的前提下,重新将“调结构”放到更重要的位置之上,由政策转变带动市场“二八切换”,股市也就重回去年四季度的“大盘股搭台,小盘股唱戏”模式。




现在干什么?


在现在的市场不确定性比较高的情况下,All in二八的任何一方都存在很大的风险,因而想要参与交易的投资者可能还是持平衡偏周期的仓位更为稳妥一些(当然做超短的可随意)。而创业板在短期缺乏大涨所需要素的情况下,以空间换涨幅也是个不错的结果,如果未来估值接近动态40倍的话,很可能会催生出一轮新的大级别行情。