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【金股组合】万安科技(002590):智能汽车,致力打造行业龙头

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公司概况


  一家致力于全球最新移动通讯产品、数码电子产品的引进和推广的上市公司(股票代码:002416)。卓越的运营能力、完善的客户服务确立了公司作为国内外著名品牌在中国核心代理商的地位和渠道服务领域的领先地位。2010年5月28日,公司正式在深圳证券交易所挂牌上市,从此进入一个全新的发展阶段。公司通过不断提升分销渠道网络的服务能力,提高物流配送体系的运行效率,充分发挥覆盖全国的销售、物流和服务网络的整合效应,向手机及数码电子厂商、运营商和家电连锁商等关键客户及终端消费者提供专业的渠道服务和先进的整体解决方案,赢得了上游厂商、运营商、经销商以及终端客户的广泛信赖。


基本面分析


  公司日前公布2015年业绩快报,全年实现营业总收入17.0亿元,同比增长28.9%;归属于上市公司股东的净利润0.9亿元,同比增长24.1%,每股收益0.23元,略低于我们预期。公司收入大幅增长,主要受益于其近年来大力拓展的底盘悬架业务。公司的气压制动业务也有望随着商用车销量反弹迎来回升。公司非公开发行募集8.5亿元完成,将夯实传统制动及底盘系统业务,扩产电控产品,公司业务在2016年有望持续高速增长。募集资金的到位也将加快公司切入ADAS系统的进程,利用其在制动系统上的优势成为智能汽车领域龙头企业。


  业绩略低于预期,未来有望持续高增长。经济增速放缓,商用车整体销量低迷,而商用车的配套系统——气压制动系统,作为万安科技最主要的营业收入与毛利收入来源,受到较大影响。公司2015年整体业绩收入实现28.9%的高增长,主要受益于大力发展的悬架系统业务,公司开拓了江淮汽车、上汽通用五菱和东风柳汽等优质客户。由于悬架系统业务处于新市场开拓时,毛利率较低,导致净利润实现24.1%增长率,增速有所放缓。预计2016年悬架业务随着客户爆款车型的上市有望助力公司该项业务持续高增长,其毛利率有望也将得以提升。我们预计2016年商用车销量有望触底迎来小幅反弹,公司的气压制动系统业务有望回升。


  公司的ABS系统毛利率高,随着国家政策推行助力,商用车装配量飞速增加,业绩将会得到较快释放。增发项目资金到位将为产能扩大提供强有力的支撑。


  布局车联网、智能交通、无线充电,ADAS系统有望加快推进。公司通过参股方式,牵手北京飞驰镁物和苏打网络,分别发展车联网和新能源汽车共享经济,并已参与美国EvatranA、B轮融资,进入新能源汽车无线充电领域,有望进入国内领先新能源汽车厂商供应链实现量产,并不断推进更高功率充电技术研发。公司积极布局智能汽车,公司非公开增发项目资金到位后有望加快其ADAS系统落地进程。公司是传统汽车零部件供应商,拥有主动安全系统优势,公司通过布局ADAS系统,能够联通车联网,整合智能汽车产业链。公司也将发挥自己的传统优势,加快自主研发电子制动产品与电动车副车架的步伐。公司智能汽车与新能源汽车双管齐下,业务未来有望多点开花。 


技术面分析



建议参与价格、仓位




后市跟踪(20160303)气压ABS进口替代进行时,盘底悬架模块化配套成趋势


  国内领先的汽车制动系统产品供应商,客户资源优质。公司主营业务气压制动系统、液压制动系统、悬架系统、离合器操纵系统和铁铸件的营收占比分别为35%、25%、23%、13%、2%(2015H1)。公司凭借优质的产品,拥有国内主要商用车企及乘用车企等优质客户。


  气压ABS进口替代进行时,底盘悬架模块化配套成趋势。国内气压ABS自主品牌技术成熟,正在逐步实现进口替代;汽车底盘悬架将以系统化与模块化为配套趋势,以轻量化为行业发展方向。电动化、智能化、共享化是未来汽车行业发生变革的方向,智能汽车与新能源汽车将迎来高增长。


  业绩增长主要来源于气压ABS与悬架系统。凭借在重卡气压ABS上的技术优势与客户资源,公司有望获得政策强制安装轻卡气压ABS带来的市场份额。受益于小排量汽车购置税优惠政策,公司底盘悬架系统主要配套车型将继续保持热销,预计带动公司悬架系统营业收入持续实现高增长。


  布局智能汽车,致力打造行业龙头。公司出资2,000万元获得飞驰镁物22%的股权,牵手优质TSP服务供应商,通过共享优质客户资源,抢占市场先机,快速占领车联网前装市场。公司定增主要项目之一是ADAS、车联网等智能驾驶项目,结合自身ABS、EBS和ESC等技术,积极卡位智能汽车。


  切入新能源汽车,享受行业红利。公司出资512.8万元获得苏打网络22%的股权,切入新能源汽车分时租赁,打造下一代汽车出行方案;出资320万美元获得美国Evatran公司11.72%的股份,锁定无线充电高新技术,与苏打网络新能源汽车分时租赁形成协同合作。


  定增8.45亿元打造智能汽车与新能源汽车巨头。公司计划募集8.45亿元用于汽车电子、底盘模块化和智能驾驶;实际发行A股67,084,126股,发行价格12.60元/股,募集资金总额8.45亿元。