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【金股组合】金固股份(002488):汽车超人

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公司概况


  公司主要从事汽车钢制车轮的研发、制造、销售,是中国汽车工业协会车轮委员会理事单位、中国汽车工程学会会员单位、全国车轮标准化技术委员会成员单位。近几年来公司业务持续增长,是国内整车制造厂的重要配套供货商,且产品远销美国、加拿大及南美等多个国家和地区。公司是商务部和发改委首批授予的“国家汽车零部件出口基地”企业。根据《中国汽车工业年鉴(2009 版)》,2008 年公司钢制车轮的产能、产量、销量位居行业第三位。公司的生产技术水平和产品质量达到国内领先,部分指标达到国际先进水平。

 

基本面分析


  公司于2016年2月27日公布2015年业绩快报,2015年未经审计营业收入15.79亿(同比增长20.23%),归属上市公司股东净利润5123万(同比减少19.41%),实现每股收益0.1元。根据我们与管理层的沟通,业绩低于预期的原因主要是1、汽车超人亏损近6000万(预测5200万);2、EPS环保设备进展低于预期。母公司钢轮业务受钢价下跌影响营业收入有所下滑,但净利润达到1.1亿(略超我们预期),详细分析我们将于公司正式发布审计后的财务报告后给出。


  汽车超人稳步成长为行业龙头。金固在汽车后市场的布局始于2013年,2014年为模式探索期,2015年汽车超人正式发力并在竞争中脱颖而出,实现成长火箭第一级。2015年的成功主要体现在:1、月流水增长10倍,奠定龙头地位。2015年初汽车超人平台流水仅为1000万,截止年底已经顺利突破1亿元大关,增长幅度达到10倍!单月流水规模在行业中与另一家竞争对手牢牢站稳龙头地位。2、门店规模突破25000家,覆盖城市数量、门店数量均为行业第一。3、品类顺利从轮胎拓展至机油、保养、加油等。4、策略控制得当,亏损幅度有限。根据我们的测算汽车超人2015年实现含税流水5.3亿左右,亏损额小于6000万。相比于竞争对手-20%的净利率来说,汽车超人的成长更为稳健,营销策略更为精准。5、平台具备向非维修保养业务转化能力,公司2015年四季度在APP上试验对快抢车新车销售平台的引流,在无特殊营销的情况下完成销售目标。


  成长火箭第二级将启,2016增长无忧。相比2015年初,汽车超人已经站在更高的平台上,具备更好的发展基础。展望2016年,我们认为公司有望通过以下路径实现超预期增长:1、基于现有平台价值,在供应链整合方面继续扩张,目前公司与固铂、辉门已经建立战略合作关系,未来有望在其他后市场零部件品牌商合作方面继续攻城掠池。2、深挖用户价值,通过对已有客户持续营销,提升再次消费比率,拉动轮胎、洗车以外的品类销售。3、优化商户激励,促进线下客户向线上转化。4、发挥协同作用,打通金固已布局的二手车、汽车金融环节对接,并借助金固的资本优势进一步拓展外延协作机会。


  后市场、ADAS智能驾驶绝对龙头。


技术面分析



建议参与价格、仓位




后市跟踪(20160330)无人驾驶领军产业,电商流量规模已成


  无人驾驶领军产业,电商流量规模已成。公司目前已形成了车联网(上海语境)、ADAS(苏州智华)、后市场(汽车超人O2O、237网)的全面生态布局,无人驾驶领军产业,电商流量规模已成,先发优势明显。


  苏州智华:无人驾驶产业风口,智能硬件放量逻辑首先兑现。无人驾驶产业热度提升,智能化、网联化是行情演进大方向。近期事件布点密集,无人驾驶趋势确认;我们预计,未来更多车型、技术、政策布点,将持续利好板块。


  短期上,掌握核心技术、能够充分受益智能装配放量的传统汽车公司将首先受益。苏州智华深耕ADAS解决方案,已进入宇通、金龙、安凯、陕汽等前装供应链,将直接受益2016年新版机动车安全技术标准对11米以上大客标配LDWS/FVCWs等标配要求,预计将快速实现批量供货,成为全市场首先兑现智能硬件放量逻辑的龙头,驱动公司在无人驾驶领域持续加强布局。


  上海语境:业务规模快速扩张,对赌承诺彰显信心。前次协议承诺目标已翻番达成,表现显著超预期;近期新获注资2250万元,承诺年内规模再翻番。


  深耕智能车联网,智能设备装车量、用户持续提升,开机用户超50万、流量入口初具规模,预计受益交通大数据,将于汽车超人形成协同。


  237网:受益“限迁”取消,交易新增动力。国务院发文,明确二手车“限迁”制度将于5月前取消,并强调深化信息共享、鼓励市场竞争,积极解决二手车市场的信息不对称问题,预计将显著促进二手车市场繁荣。国内二手车/新车比仅0.25、远低于发达国家2~3水平,未来潜力巨大,受益政策驱动,有望开始爆发式增长,预计2020年将达近3000万规模(中国汽车流通协会)。


  公司参股237网,采取C2B2C模式,模式成熟、经验丰富,已加入金固各平台间导流、配合全产业链生态闭环的建立,掘金二手车蓝海。


  汽车超人:快速拓展市场,逐步涉足互联网金融。汽车超人O2O平台,业务规模稳健扩张,线下门店已超2.5万家,用户粘性持续增强,自有APP流量聚集势力已成;预计高附加值产品和服务将快速上线,提升盈利能力。