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【国君策略-火线快评87】金融去杠杆全面铺开,避险为上——评今日股市大跌

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事件

受银行理财监管新规消息影响,今日上证综指下跌1.91%,深证成指4.11%,创业板下跌5.45%。

点评


银行理财新规扰动市场脆弱神经。我们在7月24日周报《消耗博弈结束,短期避险为上》中提到,当下高仓位下的消耗博弈正进入尾声,并提示警惕监管趋严和金融去杠杆短期落地带来的潜在冲击。今日,媒体报道银监会将银行理财分综合类和基础类,限制“非标”投资拟不得对接资管计划,拟禁止银行分级理财产品。受此影响,A股主要股指大幅下挫,而在存量资金普遍高仓位的背景下,投资者的脆弱神经进一步放大事件冲击。


金融去杠杆正全面铺开。从近期监管层传递的政策信号看,我们认为金融去杠杆当下正全面铺开:一,习近平在26日中央政治局会议意外提出中国要抑制资产泡沫风险,我们认为此举或默认当下部分金融资产泡沫化和杠杆化的特征,未来去杠杆并防止连锁反应不容忽视;二是近期以来,“严监管、去杠杆”的趋势正在各个金融领域加速蔓延,从证监会和交易所(欣泰电气退市、炒作热点监管、从严监管券商),到保监会(7月22日,决不能让保险公司成为大股东的融资平台和提款机),此次银行理财新规消息正是监管趋严在银行体系的进一步延续。


消耗博弈结束,避险为上。我们在近期报告和路演中持续强调,随着相对收益和绝对收益投资人都已经进入高仓位区域,板块的快速轮动正加速存量博弈的消耗战,并可能带来吃饭买单的风险。同时,潜在风险正存在触发可能:第一、货币宽松预期从无法证伪到预期修正,此前乐观预期存在负向调整诉求。第二、金融去杠杆仍在边际蔓延与加速,谨防监管扩散带来的连锁反应。目前来看,宽松预期的修正和金融去杠杆的冲击正在显现,未来需警惕政策发酵对风险偏好和流动性带来的潜在冲击,短期规避风险为上,耐心等待时机。


拥抱业绩周期,守候价值重估。在实体回报率下行、负债端成本扩张的背景下,全社会资产荒局面持续存在,并不断加速投资者、金融机构对于确定性收益资产的拥挤交易。这一特征在股票市场体现为从有色(黄金)、食品饮料、家电向低估值、高分红股票的轮动补涨,在债券市场体现为从正常期限国债、信用债到超长期国债收益率的下行。对于股票市场,我们认为资金追逐“有业绩、低估值、高分红”的趋势仍将持续,而监管趋严将强化这一特征,价值股正在守候中迎来重估良机。